दिप्ती देशपांडे यांनीपाच महिन्यांच्या विरामानंतर, रिझर्व्ह बँकेच्या चलनविषयक धोरण समितीने (MPC) रेपो दरात पुन्हा कपात केली.या कृतीला अतिरिक्त तरलता-सुलभ उपायांनी पूरक केले गेले आहे ज्याचा उद्देश अशा वेळी वास्तविक अर्थव्यवस्थेत प्रसारित होण्याचा वेग वाढवण्याच्या उद्देशाने आहे जेव्हा वाढीव यूएस टॅरिफमध्ये वाढीची अपेक्षा कमी होत आहे.धोरणाची भूमिका तटस्थ ठेवण्यात आली होती, परंतु चलनवाढीच्या अंदाजात तीव्र घसरण हे दुष्ट दृष्टिकोनाचे संकेत देते.आणखी 25 बेसिस पॉइंट्स, जूनच्या कपातीप्रमाणे, आता रेपो 5.25% वर आणतात. परंतु बाजार व्याजदरावरील परिणाम सरकारी सिक्युरिटीज (Gsecs) च्या खुल्या बाजारातील खरेदीद्वारे आणि डिसेंबरमध्ये डॉलर-रुपया खरेदी/स्वॅप व्यवस्थेद्वारे सुमारे रु. 1.5 लाख कोटी तरलता ओतणे वाढवण्याची शक्यता आहे.या उपाययोजनांमुळे अल्पकालीन व्याजदर तसेच 10 वर्षांचे G-sec उत्पन्न दोन्ही मऊ होतील अशी अपेक्षा आहे. एकूणच, घडामोडी या धोरणात्मक निर्णयाचे विकास-समर्थक स्वरूप अधोरेखित करतात.पृष्ठभागावर, भारतीय अर्थव्यवस्थेने यूएस टॅरिफ कृतींच्या प्रभावाचा सामना केल्याचे दिसून येते आणि उल्लेखनीय लवचिकतेसह जागतिक भू-राजकीय अनिश्चितता वाढली आहे—एक सहा तिमाही उच्च सकल देशांतर्गत उत्पादन (GDP) 8.2% ची वाढ, आर्थिक 2026 च्या पहिल्या सहामाहीत 8% वाढ झाली. खाजगी उपभोग वाढीने मागील तीन तिमाहींपेक्षा जास्त कामगिरी केली, जवळजवळ 8% च्या अंकाला स्पर्श केला, तर गुंतवणुकीची वाढ, सौम्य मंदी असूनही, 7.3% वर मजबूत राहिली. निर्यात काही प्रमाणात कमी झाली होती, परंतु सेवा विभाग रोखून धरला होता आणि व्यापारी माल निर्यातदारांना निर्यात आघाडीवर आणि भौगोलिक विविधीकरणाचा काही फायदा झाला.तरीही, या मजबूत वाढीच्या आकड्यांकडे सूक्ष्मतेने पाहिले पाहिजे. कमी चलनवाढ डिफ्लेटर आणि अनुकूल बेस इफेक्ट्स- जे दोन्ही आर्थिक वर्षाच्या दुसऱ्या सहामाहीत लुप्त व्हायला हवे- हेडलाइन GDP आकडे वाढवले. सरकार, भांडवली खर्चाचा (कॅपेक्स) प्रमुख चालक असल्याने, महसुलाच्या दबावादरम्यान वित्तीय उद्दिष्टे पूर्ण करण्यासाठी सुरेख खर्च करत असल्याने गुंतवणुकीत काही प्रमाणात संयम ठेवण्याची शक्यता आहे. वस्तू आणि सेवा कर (जीएसटी) दर कपातीचे अधिक फायदे मिळाल्याने दुसऱ्या सहामाहीत उपभोग टिकून राहायला हवा, परंतु उच्च आधारामुळे एकूण वाढ सुलभ होऊ शकते. हे देखील लक्षात घेण्यासारखे आहे की देश राष्ट्रीय लेखांकनासाठी नवीन आधार वर्ष (2011-12 ते 2022-23 पर्यंत) स्वीकारण्याच्या जवळ जात असताना, प्रारंभिक अंदाज अंतर्निहित गतीचे कमी अचूक चित्र रंगवू शकतात. चलनविषयक धोरणाचे संकेत काय होते?चलनविषयक धोरणाने सिग्नलवर लक्ष केंद्रित करण्यासाठी जबरदस्त सकारात्मक आवाजापासून एक पाऊल मागे घेतले. शेवटी, चलनविषयक धोरणात्मक कृतींचा अर्थव्यवस्थेवर परिणाम होतो.मग, हे संकेत काय आहेत?प्रथम, अर्थव्यवस्थेचा मजबूत वाढीचा वेग पुढील आर्थिक वर्षात मध्यम असेल कारण आधारभूत प्रभावाने संख्या कमी होईल. क्रिसिलने आर्थिक वर्ष 2026 मध्ये GDP वाढीचा अंदाज 7%, आर्थिक 2027 मध्ये 6.7% इतका मध्यम ठेवला आहे. मॅक्रो टेलविंड पुढील वर्षात वाढल्याने उपभोग वाढ टिकून राहिली पाहिजे. वाढत्या क्षमतेचा वापर पुढील आर्थिक वर्षात खाजगी कॉर्पोरेट कॅपेक्समध्ये सुधारणा घडवून आणला पाहिजे आणि सरकारी भांडवली भांडवलातील कोणत्याही प्रकारची अंशतः भरपाई केली पाहिजे तर निर्यात दबाव बिंदू असू शकतेसध्याच्या टप्प्यावर दर कपात केल्याने वाढीचा वेग अधिक काळ टिकून राहण्यास मदत झाली पाहिजे कारण कमी धोरण दर कर्ज घेण्याच्या खर्चास सुलभ करतात आणि क्रेडिट विस्तारास समर्थन देतात. कॉर्पोरेट्ससाठी, बँक कर्ज दर कमी करण्याव्यतिरिक्त, एक सुलभ आर्थिक धोरण रोखे उत्पन्न नियंत्रित ठेवण्यास मदत करू शकते. सध्या, रेपो दर आणि बेंचमार्क 10 वर्षांचे सरकारी सुरक्षा उत्पन्न विचलित झाले आहे, नंतरचे मर्यादित सुलभता दर्शवित आहे. पॉलिसी रेटमध्ये कपात केल्याने हे अंतर कमी होऊ शकते आणि बाँड मार्केटमधील दबाव कमी होऊ शकतो. कमी चलनवाढीचे वातावरण, कमी कोर महागाई द्वारे वैशिष्ट्यीकृत, प्रामुख्याने धोरणासाठी जागा प्रदान केली जाते. ग्राहक किंमत निर्देशांकावर आधारित चलनवाढीचे मुख्य श्रेय खाद्यपदार्थांच्या किमतींना जाते, परंतु मूळ चलनवाढीने डिसफ्लेशन ट्रेंडमध्ये महत्त्वपूर्ण योगदान दिले आहे.सोन्याच्या वाढत्या किमतींचा प्रभाव वगळून, मूळ चलनवाढ-अर्थव्यवस्थेतील मागणी-बाजूच्या किमतीचा दबाव ओळखण्याच्या जवळचा उपाय- एप्रिलमधील 3.4% च्या शिखरावरून ऑक्टोबरमध्ये 2.6% पर्यंत घसरला आहे. जीएसटी दर कपातीमुळे उर्वरित आर्थिक वर्षात तो कमी ठेवला पाहिजे. पुढील आर्थिक वर्षात, बेस इफेक्टमुळे (जवळपास 5%) महागाई वाढू शकते परंतु बेस इफेक्टचा प्रभाव चाळून काढता येईल. मऊ तेल आणि वस्तूंच्या किमतीच्या जागतिक वातावरणात, हवामानाशी संबंधित धक्के वगळता, एकूणच महागाईचा दबाव आटोक्यात आणता येईल असे गृहीत धरले जाऊ शकते. या पार्श्वभूमीवर, दर कपातीला विलंब करणे म्हणजे वाढ आणि चलनवाढीचा मार्ग बदलत असताना इष्टतम विंडो गहाळ होऊ शकते.शेवटी, आर्थिक बाजाराचे संकेत महत्त्वाचे आहेत. क्रिसिलचा आर्थिक परिस्थिती निर्देशांक, अजूनही कम्फर्ट झोनमध्ये असला तरी, परदेशी पोर्टफोलिओचा प्रवाह कमी झाल्यामुळे या वर्षी काही घट्ट झाला आहे.तथापि, देशांतर्गत निर्देशक उत्साहवर्धक आहेत. कमी व्याजदरामुळे कर्ज घेण्यास प्रोत्साहन मिळाले आहे. बँकेच्या पतवृद्धीत हळूहळू वाढ होत आहे, मागणी सुधारत असलेल्या वातावरणाकडे निर्देश करते. ग्राहकांचा आत्मविश्वास वाढला आहे, विशेषत: ग्रामीण भागात, जरी शहरी आत्मविश्वास निरोगी उंबरठ्यापेक्षा किंचित खाली आहे. दरम्यान, उत्पादन क्षेत्रातील क्षमता वापर 75% पेक्षा जास्त आहे, परंतु कंपन्या जागतिक परिस्थिती आणि देशांतर्गत मागणीच्या टिकाऊपणाबद्दल स्पष्टता शोधत आहेत. त्यामुळे, आजच्या अनिश्चित जागतिक वातावरणात आणि देशांतर्गत चलनवाढ नियंत्रणात असताना, विकासाची शाश्वतता ही अजेंडाच्या शीर्षस्थानी असली पाहिजे. आर्थिक गणिते आणि चलनवाढीच्या संकेतांवर बारीक लक्ष ठेवून विकासासाठी समन्वित वित्तीय आणि चलनविषयक धोरण समर्थन केंद्रित केले पाहिजे. एमपीसीने आर्थिक वर्षाच्या पहिल्या सहामाहीतील उच्च जीडीपी वाढ आणि अपवादात्मकपणे कमी चलनवाढीच्या आकड्यांकडे योग्यरित्या दुर्लक्ष केले आहे आणि पुढील मार्गावर लक्ष केंद्रित केले आहे आणि वाढ पुनर्प्राप्ती टिकवून ठेवण्याची गरज आहे. (लेखक प्रिन्सिपल इकॉनॉमिस्ट, क्रिसिल लिमिटेड आहेत. मते वैयक्तिक आहेत.)
